【方正食饮210124】疫情影响春节消费结构,短期关注“享受型”宅家消费

来源:虎哥的研究

本文来自方正证券研究所于2021年1月24日发布的食品饮料行业周报《疫情影响春节消费结构,短期关注“享受型”宅家消费》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

薛玉虎    执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号:S1220515070003

核心观点

1、本周食品饮料上涨0.49%,跑输上证综指(1.13%)0.64个百分点。本周细分子版块涨跌互现,其他酒类涨幅最大为11.7%,其他依次为食品综合、啤酒、葡萄酒板块,黄酒跌幅最大为-4.14%。个股方面,本周海南概念ST椰岛领涨(+19.22%),后依次为盐津铺子(+19.19%)/ST威龙(+17.18%)/珠江啤酒(+15.72%)和三只松鼠(+15.64%)。港股方面,21年以来内资持续增持港股,基本面优、增长确定性高的行业龙头更受青睐,本周港股食品饮料多有上涨,其中颐海国际领涨,涨幅达26.63%,其次为中国食品(16.85%)和中国飞鹤(12.73%)。

2、春节不返乡,消费结构将出现变化,关注“享受型宅家”机会:近期部分地区疫情出现散点多发的情况,春节大型宴席、聚会等消费场景或将受到一定程度影响,但预计并不会出现去年消费场景冻结的现象。白酒受损有限,同比仍将显著改善;另外,今年的家庭消费将从“生存型”转变为“享受型宅家”,市场短期偏好相关受益个股。

1)白酒:疫情影响有限,旺季动销料将明显好于去年。我们认为疫情或将对白酒开瓶消费产生一定影响,但相较去年,今年春节的消费并未冻结,正常的聚会等消费仍在进行,预计春节动销同比仍将明显提升。当前茅台大部分经销商1月配额到货,2月计划也已下单;五粮液部分专卖店已打2-3个月的款项,经销商提前1年打款,公司按正常节奏发货;老窖回款约40%左右。整体来看,当前主要头部酒企和经销商回款良好,发货仍按照既定目标有条不紊地执行,终端动销情况仍需后续跟踪,预计受影响有限。截至目前,已发布预告的酒企业绩基本符合预期,行业总体没有大的系统性风险,短期在低基数上实现弹性增长的概率较大,长期持续看好次高端的趋势性机会,建议趁回调积极布局。

2)大众品:关注“享受型宅家”机会。预计今年春节期间电商物流、餐饮(除宴会和大型聚会),外卖及零售门店正常运行。消费者有心理与防控准备,将提前做好居家囤货准备,居家消费也由“生存型宅家”转向“享受型宅家”。市场短期偏好符合居家消费升级的相关个股,如预调酒、速冻食品、复合调味品、乳制品、休闲食品等。此外,大多公司相比去年,也会提前做好渠道调整和及时复工复产准备,预防疫情反复的影响。食品股建议结合业绩可持续性、估值来甄选符合消费升级趋势个股:百润股份、安琪酵母、安井食品、三全食品、洽洽食品、伊利股份。

3、行业与公司观点更新:

1)口子窖:全系产品调价,营销改革初见成效酒食汇报道,公司要求1月10日起全新升级的口子5年/6年(绿瓶)/御尊/小池窖/10年/20年等产品每瓶活动底价不得低于90/118/105/148/268/368元,停止一切促销,月底检查,若有违规,视情节严重程度采取整改、停货、拒报费用、终止合作等处罚。公司产品品质突出,多年以来均以顺价销售,本次提价有利于树立品牌高度,维护价盘稳定。预计20Q4收入会在高基数上实现近两位数增长,全年收入降幅收窄,20年收入下滑主要是损失了2-4月疫情冻结期间的动销。公司基本面向好,业绩弹性恢复,营销改革持续推进,团购、宴席不断加强,回购已基本完成,激励政策正在制定,前期股价滞涨,目前是估值最低的次高端龙头,建议积极关注。

2)今世缘发布2020年经营数据:公司预计20年实现营收51亿(同+4.7%),实现归母净利15.5亿(同+6.3%);预计20Q4实现营收约9.1亿(同+19%),实现归母净利约2.4亿(同+44%),四季度业绩超预期。公司疫后加速恢复,“品牌+渠道”双驱动策略成效显著,20年特A+类产品收入增速超13%,占公司收入比重达60%。近期公司公布十四五的短期及长期规划,提出21年实现营收59亿、争取66亿,以及营收100亿、冲击150亿的长期目标,该目标积极理性,当前次高端扩容趋势较为确定,公司产品结构优势显著,国缘增长势头较为确定;同时省外薄弱区域强化和渠道下沉仍可带来增量,预计公司百亿目标可以顺利实现;若全国化进程顺利,营收150亿的目标也有望顺利达成,看好公司长期成长性。 

3)中国酒业协会近期发布2020年全国酿酒产业产量数据:受疫情影响,20年全国各子行业酒企酿酒总产量同比均有所下滑。全国酿酒产业规模以上企业酿酒总产量为5400.74万千升(同比-2.21%);其中白酒产量约为740.73万千升(同比-2.46%);啤酒产量约为3411.11万千升(同比-7.04%);葡萄酒产量约为41.33万千升(同比-6.00%)。整体来看白酒、啤酒等酒类子版块均由过去的量价齐升过渡至价升为主的增长阶段,头部企业品牌影响力以及渠道管控能力突出,疫情加速各行业落后产能出清,反而强化了各板块龙头集中趋势。预计未来随消费升级以及消费者对于产品品质和品牌的需求提升,行业将继续呈现量稳价升的态势,酒企强者恒强的格局仍将延续。

4)现代牧业:原奶供不应求将继续推升业绩高增。本周公司发布业绩预喜公告,受益于原奶产销量高单位数增长、原奶均价增长约2%及有效控本,20年公司归母净利润超7亿元,增速超100%,核心净利润同比增长超230%,表现亮眼。1)原奶涨价仍将持续。20年下半年以来原奶价格持续上涨,截至1月13日,已达4.24元/公斤,超过2014年高位。2014-2018年奶牛养殖行业产能持续下降,近两年牧场扩群速度较慢,而下游需求不断增加,疫情下消费者的乳制品需求进一步加速增长,预计原奶供需紧张状态至少持续至今年年底。2)有效控本。玉米、大豆等饲料价格持续上涨下,公司采用逢低锁单、于2019年储备青贮玉米、厂家直采原材料等举措,有效平抑成本压力。3)稳固增群。根据公司规划,2025年公司存栏数将翻至50万头以上,年产鲜奶增长至360万吨。20号公司发布公告,折让12%配售6.5亿股募集资金用以基础建设及扩群。

5)天味食品:费用投放加大,短期利润承压。公司发布业绩预告,20年实现营收23.65亿元,同比+36.9%,净利3.83亿元,同比+29.0%。其中Q4营收8.40亿元,同比+29.3%,净利0.63亿元,同比-37.9%。Q4收入增速有所放缓,主要由于公司春节期间销售占比大,21年春节时间错位,旺季销售备货推迟至21年Q1。Q4利润出现负增长,主要是公司下半年加大了广告费用的投放力度,冠名非诚勿扰等综艺节目,签约邓伦为代言人,广告费用大多确认在Q4,费用投放增加使得利润短期承压。此外,公司虽实现经销商数量快速扩张,但新增经销商对收入贡献有限,尚需一段时间培育。公司复合调味品“好人家”品牌知名度与竞品有较大差距,公司需要加大营销推广与品牌宣传,抓住复合调味品发展机遇,占领年轻消费者心智,因此需客观看待公司短期利润承压。

4、推荐个股:白酒:贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、山西汾酒等;大众品:安琪酵母、伊利股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业。短期建议关注安琪酵母、百润股份、安井食品。

5、风险提示:1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。

报告正文

一、行业回顾

本周一级行业涨跌互现,其中食品饮料上涨0.48%,跑输上证综指(1.13%)0.65个百分点。各细分行业本周其他酒类板块涨幅最大,为11.71%,黄酒跌幅最大,为-4.14%。个股方面,本周ST椰岛领涨,涨幅达19.22%,后依次为盐津铺子(+19.19%)、ST威龙(+17.18%)、珠江啤酒(+15.72%)、三只松鼠(+15.64%)。

沪股通、深股通本周卖出食品饮料:2019年5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净卖出74.76亿元,五粮液净卖出214.64亿元,洋河股份净卖出35.22亿元,伊利股份净卖出16.22亿元。上周,贵州茅台净卖出15.99亿元,五粮液净卖出36.09亿元,洋河股份净买入1.87亿元,伊利股份净卖出16.96亿元。

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台:本周整箱/散瓶茅台酒批价分别为3200元/瓶和2580元/瓶,分别较上周-50元/+30元。公司拆箱政策从之前的80%提升至100%并加强到店巡查后,上周整箱茅台酒批价暴涨,据“茅台时空”消息,多地经销商已陆续收到21年1月的计划,同时2月的计划已经下单,随本周部分地区陆续到货价格有所缓解。随着春节旺季临近,茅台价格上涨,直销渠道的平价茅台吸引了一批长尾消费者,社会消费、收藏需求急剧扩大,散瓶茅台价格继续小幅反弹。

五粮液:本周五粮液批价维持在980元/瓶附近。目前公司已经开始执行21年配额,公司要求部分专卖店打2-3个月的款项,经销商提前打1年的款,打款节奏与过去的营销节奏基本保持一致。部分经销商反映21全年配额量与20年实际销售量基本相当,配额外的量按照团购价执行,渠道结构预计将进一步优化并稳步抬升批价,普五价格仍有上行空间。

以上为报告部分内容。

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